面对央行频繁的举动，不少商业银行开始感觉到资金趋紧，由于预测央行下半年还会保持相当的操作力度，减持债券腾挪资金用来贷款，成为不少银行未来的选择之一。这也使央行未来将面对更微妙的调控选择。

　　准备金影响

　　面对流动性过剩及商业银行高潮不减的信贷扩张，央行今年6次上调存款准备金率，达到月均一次的频度，按照现在的存款余额计算，累计回笼基础货币已达到1万多亿元。这使得商业银行的资金状况差异化进一步扩大。

　　某商业银行副行长说：“我们的资金还很宽裕，存款准备金率上调对我们几乎没有影响，我们现在还可以在市场上拆出一些资金。”他表示，该行用于上调准备金的资金主要是从超额准备金划拨，由于准备金1.89％的收益率远高于0.99％的超额准备金收益率，“对我们还有一些好处”。

　　但也有些银行，尤其是中小银行开始感觉到明显的资金紧张。某股份制银行资金部总经理告诉记者，6次上调准备金大大缩减了他们的放贷能力。

　　另一家大型国有银行的资金部总经理也表示影响很大。他说：“从我们这里已经收走1000多亿了，贷款同比几乎没有什么增长，环比是下降的。”他透露，上调准备金已经使该行年初设定的一些经营指标面临着被动调整的压力，而下半年的投资计划也会有相应的改变。由于银行有同质倾向，上述人士表示，其他几个大行很可能也面临类似的资金状况。

　　银监会相关人士说：“一些银行的资金部人士，一开会就反映准备金的问题，在上次的货币政策委员会上，也有银行提出了准备金频繁上调对银行的影响。”

　　中信证券银行最新测算的报告认为，存款在总资产中占的比重越高，6次上调准备金后对其利润的影响也会更大。在最谨慎的假设下，也即假设被替换掉的资产全部为一年期的贷款（此假设下的成本最高），提高存款准备金对于上市银行利润的影响，约为-1.58％到-4.23％之间。

　　按照中信证券根据2006年底的数据模拟测算，目前工行、中行、建行、交行、浦发、华夏等银行利润受到的影响分别为：-2.16％、-1.62％、-1.69％、-1.85％、-2.95％、-4.23％。

　　银行博弈

　　为了确保资本回报率和利润的提高，一些商业银行开始另辟蹊径，谋求可贷资金的扩充。

　　目前，由于存在一定的利率管制，无论是存款准备金利率，还是同期限的债券收益率，都远远无法和贷款利差相比，为了保证经营效益的实现，减持债券以保证贷款资金，成为不少银行未来的选择之一。

　　按照现行利率，存款准备金年利率为1.89％，一年期债券收益率约为3％，而一年期存贷款利差约为4％。

　　“商业银行是经济动物，如果你是银行，你会不选择贷款吗？现在抽掉我的资金，我只能调整我的资产结构，赎回债券，再来放贷款。”某大型股份制银行资金部总经理说。

　　某国有商业银行资金部总经理也表示：“我们每周债券投资都定盘子的，现在突然上调，全都打乱了。本来准备投一些的，现在不打算投了。”

　　上述人士表示，减持债券所置换出来的资金，将足以对冲央行上调存款准备金利率的影响。

金融